一、效率与风险 
　　 
　　现金与可持续发展问题实质上就是效率与风险问题，研究企业的现金与可持续发展必须找准企业的效率与风险所在。 
　　关于效率，国际著名电脑厂商DELL堪称高效率的典范，高明之处在于营运管理，也就是库存、应收账款与应付账款的周转管理。高效率企业表明相同的经营规模需要的营运现金更少。有资料显示，DELL的库存周转只有5天，应收账款周转10天，应付账款周转却高达75天，整个营运现金周期为--60天。这样，DELL的营运现金不但不因经营而流出，反而因经营而流入，并且经营规模越大，营运现金流入也越大。毫无疑问，这样的企业现金很充足，持续经营能力很强，这是企业经营效率所决定的。 
　　众所周知，企业存在两个风险：一是经营风险，二是财务风险。 
　　经营风险实际上就是经营损益风险，是毛利贡献与固定成本的较量。经营风险表现在外部市场，却源于内部成本，是外部市场的不确定与内部成本相对固定矛盾造成的。通常情况下，当市场增长的时候，固定成本也随之增长；但是，当市场下降的时候，固定成本却很难降下来，出现了亏损，而且短期内很难扭转，经营风险随之而至，SARS期间的航空行业最为明显。 
　　财务风险实际上就是资本风险，是权益资本与债务资本的较量。财务风险表现在债务市场，却源于权益资本，两者共生共灭。不论是银行向企业贷款，还是供货商对企业的赊账，它们对企业的考察，一看股东出了多少钱，二看企业能赚多少钱，也就是企业的股本与利润。股本与利润都是企业内部权益资本，它们共同决定债务资本。当企业内部权益资本增加，外部债务资本也随之增加，可谓锦上添花，风光无限；当企业内部权益资本减少，外部债务资本也随之减少，可谓雪上加霜，风险无限。 
　　效率与风险是此长彼消的关系，效率高风险小，效率低风险大。经营风险与财务风险又是互为因果。经营风险决定财务风险。财务风险表现为债务现金流减少，造成营运周转不畅，营运周转不畅造成市场流失，市场流失导致经营风险全面爆发，企业陷入财务风险与经营风险恶性循环之中，使企业的现金从萎缩到枯竭，直至企业死亡。 
　　 
　　二、现金与利润 
　　 
　　会计界普遍认为现金比利润重要，那是因为很多企业亏损还能生存；企业界也普遍认为现金比利润重要，那是因为造成企业停止经营的原因是缺少现金。这两种观点都没有错，但这两种观点都只看到表面现象，没有看到现金和利润的本质，不能解释现金、利润与可持续发展的关系。 
　　现金可以有三种理解，一是资产负债表的现金余额；二是现金流入与现金流出；三是营运资本。正确理解现金的含义对理解现金与可持续发展很重要。第一，现金余额是一种持有现金。持有现金主要出于谨慎之考虑，对营运周转没有直接帮助。严格地说，高效率的企业无需持有现金，就像零库存一样，因此现金余额与可持续发展无关。第二，可持续发展实际上就是现金持续不断的循环，通俗理解就是现金的流入与流出。当现金入不敷出的时候，持续发展受到威胁。尽管如此也不能简单地认为入不敷出是企业停止经营的原因，那些造成入不敷出的原因才是导致企业停止经营的真正原因。第三，入不敷出与经营效率以及权益资本、债务资本的变化有关。经营效率以及权益资本、债务资本实际上就是保持持续经营的营运资本，也就是第三种理解的现金。只有说清楚上述问题才能弄清现金与企业可持续发展的问题。 
　　任何企业都是通过营运资产（存货与应收账款）带动销售，而且营运资产与销售存在着持续经营的倍数关系，只要这种倍数关系不被恶性破坏，企业就能持续经营，反之，企业持续经营就受到威胁。这种比例关系财务管理称之为周转率，即本文所说的经营效率。经营效率高低不同，或许同样得以生存，但是付出的代价不一样，这个代价就是营运资产对营运资本的需求。只要营运资产与营运资本保持一种平衡关系，企业就能持续经营，当这种平衡关系被恶性破坏（营运资本少于营运资产），企业现金必然减少，直至死亡。

[1] [2]  下一页